中原证券股份有限公司欧洋君近期对亿田智能进行研究并发布了研究报告《年报点评：电商渠道持续发力，份额稳增盈利改善》，本报告对亿田智能给出增持评级，当前股价为38.86元。

(资料图片)

亿田智能(300911)

事件：公司发布2022年年度报告。

公司2022年共实现营业收入12.76亿元，同比+3.75%；归母净利润2.10亿元，同比+0.08%；扣非后归母净利润1.75亿元，同比-2.66%。其中，22Q4实现营收3.13亿元，同比-25.58%；归母净利润0.49亿元，同比-9.75%；扣非后归母净利润0.30亿元，同比-1.41%。截止报告期末，公司基本每股收益1.96元/股，与上年持平；摊薄ROE为15.61%，同比-2.0pct。

投资要点：

收入增速领先行业，电商渠道贡献突出。受短期需求承压及上年出货高基数影响，2022年我国集成灶行业整体销售额约为259亿元，同比增长1.2%，增速较2021年下降近40pct，而公司全年营收增速同样明显放缓，但仍保持行业领先水平。分市场来看，公司线上渠道优势继续扩大，直销及经销模式下，电商平台总成交金额为8.16亿元，同比增长17.3%，有效推动品牌市份额提升2.4pct至13.73%，稳居市场第二位。在线下方面，公司持续拓展新零售业务与下沉市场建设，截至2022年末，KA渠道入驻及经销商专卖店合计逾4800家，进一步扩大线下网点辐射范围，提升品牌竞争力，同时更好地与线上终端协同赋能，促进全渠道出货稳步增长。

产品销售结构优化，盈利能力明显修复。公司2022年毛利率同比提升1.88pct至46.62%，其中22Q4单季度提升1.28pct，整体盈利能力较2021年明显改善，主要受益于期间原材料价格下行以及高端产品销售占比提升所致。根据奥维云网数据显示，2022年公司产品线上市场均价为10382元/台，同比上涨275元/台；从不同价格段表现来看，公司产品在万元以上高端市场销量份额显著提高，其中12000-13000元区位份额同比大幅增长22.38pct至26.97%，10000-11000元区位市占率（30.09%）保持行业领先。现阶段，公司在线下与超高端市场方面仍有较大成长空间，随着未来渠道建设以及产品结构持续优化，或将推动盈利水平不断提升。投资建议：

维持公司“增持”投资评级。预计公司2023-2025年可实现归母净利润分别为2.64亿元、3.04亿元、3.57亿元，对应EPS分别为2.46、2.83、3.33元/股。公司在保有技术与品牌力优势下，不断推进研发升级与渠道拓展，积极优化管理结构，提升团队运营效率。随着目前消费与地产市场复苏态势延续，或有助于公司产品出货持续增长，同时有效推动其多元化渠道建设提速，增厚营收与利润空间。

风险提示：原材料价格持续波动；行业竞争加剧；地产市场回暖不及预期；业务增速不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券秦一超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.65亿，根据现价换算的预测PE为15.86。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级10家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为50.81。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，亿田智能（300911）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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